分析 0388 香港交易所

香港交易所 (0388) is monopoly in HK, oligopoly in China..?!

港交所擁有及經營本港唯一之股票交易所及期貨交易所，以及其它相關之結算所。 集團期望成為環球證券及期貨市場在亞洲時區之樞紐，並且是主要證券及衍生產品交易所在亞洲物色國際聯盟夥伴時之首選。

2007 年第一季，現貨及衍生產品市場交投持續強勁。現貨市場的成交額於2007 年2 月28 日高達808.59 億元，創香港有史以來最高水平。於2007 年首三個月內，現貨市場平均每日成交528.84 億元，衍生產品市場則合共成交合約1,667 萬張。
香港上市的內地企業仍然是現貨市場增長的主要動力。內地企業佔本地市場的比重於2007 年第一季持續顯著增長。於2007年3月31日，來自內地企業的成交佔股票市場總成交額64.5%，市值則佔市場總值的49.6%。在內地經濟穩步增長下，內地企業繼續爭取機會進行上市及上市後集資活動，以加快業務發展及擴張。加上人民幣資本賬及收益賬逐步放寬，為香港締造中長線有利環境發展金融產品。中央政府於2007 年初同意允許認可內地金融機構於香港發行人民幣債券，進一步為市場參與者提供發展人民幣相關業務的龐大商機。我們歡迎人民幣債券在聯交所上市。此外，隨著中國放寬其對投資及資金流動的管制，我們得見合格境內機構投資者(QDII)及合格境外機構投資者(QFII)等計劃的實施，投資渠道逐步開放；尤其是2007年4月中國銀行業監督管理委員會宣布放寬投資限制，達至半數的QDII配額可投資於證監會認可的股票基金。再者，中國保險監督管理委員會近期亦批准國內一家主要保險公司於香港建立策略夥伴關係，藉以管理該保險公司的外幣資產。

0388 財務報表

(千港元)	03/2007	03/2006	變動(%) (化作年計)	03/2005
營業額	1,398,939	854,127	+63.8	574,252
經營溢利	1,076,296	561,600	+91.6	291,577
聯營公司	5,587	3,220	+73.5	2,617
除稅前經營溢利	1,081,883	564,820	+91.5	294,194
稅項	159,346	85,981	+85.3	48,773
除稅後經營溢利/(虧損)	922,537	478,839	+92.7	245,421
股東應佔溢利	922,537	478,839	+92.7	245,421
每股盈利	0.8661	0.4508	+92.1	0.2322
公佈日期	2007/05/09	2006/05/10	NA	2005/05/11

Since 20070630

2006 daily average 成交量 is 35 billion, average price is 62
2007 expected daily average 成交量 is 60-70 billion up 85.7%, expected average price is 62 * 1.857 = 115.13
2008 expected daily average 成交量 is 90-100 billion up 46.2%, expected average price is 115.13 * 1.462 = 168.3

The price $110.5 have 2006 PE is 46.66 = expected 2007 PE is 46.66/1.85 = 25.22
Assume 2008 profit gain is 40-50%, PE is 25.22/1.45 = 17.39

The June of 2007 daily average 成交量 is over 65 billion due to the starting QDII.

According to the 2007 1Q report

收入	（千元）	%
受市場成交額影響的收入	826659	59.09%
聯交所上市費	143401	10.25%
出售資訊所得收入	127612	9.12%
投資收入	223143	15.95%
其他收入	78124	5.58%
	1398939	100%

受市場成交額影響的收入 is about 60%, 投資收入 and 出售資訊所得收入 會是未來其中一樣可觀的增長點。

12 months Target Price: 160

remarks: 本人持有香港交易所 (0388)